医药行业
策变局推动消费与产业升级
投资要点： 医药行业业绩表现分化，长期趋势仍然值得看好。 医药制造业收入增速仍维持高位。增速由2010年26%提高到2011年月的30%，而利润增速由2010年30%下滑至21%。主要受到药品价格下降、原材料成本提高的影响。化学制剂受产品降价影响较大，中药行业整体受益于中药材价格上涨。药品降价力度有望适度趋缓可能使得2012年利润增速回升。我们认为*策拉动、消费升级和产业升级是推动医药行业长期较快增长的三大推动因素，未来5年收入增速有望保持在20%以上。 近期*策存在较大变数，但拉动需求、促进升级是主基调。 医保已由“扩大范围”转向“提升质量”。医保药品招标定价的机制有待调整，市场份额将向优质企业集中。支付体制改革可能是医药分开的重要途径，可能导致医药利益格局的再分配，质优价廉的国内生产企业在经历洗牌之后将从中受益。 消费升级趋势将促进细分领域快速增长。 人口老龄化加速、城镇化进程加快、保健化健康消费需求是推动医药行业消费升级的三大因素。心脑血管病、糖尿病、肿瘤等重大疾病、老年病、慢性病等专科用药、高端仿制新药及品牌中药、保健品、医疗服务、医疗器械领域市场空间巨大，将有会取得较快发展。 产业升级面临重大战略性机遇。 医药产业在“十二五”期间面临产业升级的重大机遇，将通过加大创新力度加速走向现代化，实现产品升级；将通过与跨国药企合作加速走向国际化，实现产业链分工升级；通过并购整合走向集中化，实现产业结构升级。 把握*策拉动下的消费与产业升级主线，精选个股。 目前医药股估值回落，但仍维持较高的溢价率，看好三条投资主线：一是*策拉动利好的创新型龙头企业；二是消费升级孕育的潜力较大的品牌保健产品、大病种创新产品和特色医疗服务；三是产业升级背景下创新、国际化和并购整合机遇，从行业主线和个股特征中寻找交集，精选个股。
